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2017 年3月16日，由普陀區(qū)司法局、金融辦、長風商務區(qū)管委辦主辦，上海律協(xié)普陀律師工作委員會、并購重組業(yè)務研究委員會承辦的上海并購金融集聚區(qū)“創(chuàng)新發(fā)展與風險防控”法治論壇舉行。普陀區(qū)副區(qū)長張偉、上海律協(xié)會長俞衛(wèi)鋒出席論壇并致辭。普陀區(qū)司法局黨委書記、局長張文瑤，市司法局、市金融辦相關處室負責人，普陀區(qū)打擊非法金融活動領導小組部分成員單位分管領導，并購金融機構代表，普陀律工委委員、律師事務所主任及律師代表共100余人參加論壇。
一、上海聯合產權交易所會員管理部副總經理婁金洋：國際國內并購概況和未來趨勢
上海聯合產權交易所（下稱：上海聯交所）發(fā)揮產權市場作為資本市場的資源配置作用和政府作用，積極圍繞服務供給側結構型改革和深化國資國企改革戰(zhàn)略。2016年，上海聯交所在市場規(guī)模、交易品種、人氣、地位都有穩(wěn)步增長。
目前，上海聯交所股權退出的項目占一半左右，雖然還是占據主導地位，但是比重下降，央企及異地國企大幅增長。房地產行業(yè)連續(xù)三年成交金額第一。交易規(guī)模擴大，東部沿海地區(qū)的項目占到了九成。從服務主體看，央企和異地的項目表現突出。從投資主體看，非國有主體收購的金額遠超國企。平臺在運行中做到了規(guī)范、公允、高效。
上海聯交所需要打造專業(yè)化、市場化、產融結合的投融資平臺，增加投行化服務，共享各類資源，發(fā)展專業(yè)化的平臺，施行國際化、區(qū)域化戰(zhàn)略，打造開放的平臺。
在風險防控方面，上海聯交所事前的責任定位是綜合性的產權市場、技術性的資本市場、權益性的要素市場，是體現政府“三公”的平臺；上海聯交所的事中交易屬性是非標準化的資本市場，從事非標的項目、非標的模式、非標的股權交易；上海聯交所的事后監(jiān)管定位是要發(fā)揮經濟層、平臺層、監(jiān)管層三權分立，按照前中后進行風險隔離。
結合普陀區(qū)十三五計劃，建議從內涵上集聚各類金融，從外延輻射上成立長三角并購金融區(qū)，打造成互聯互通、互利互惠的并購共同體。
二、上海潤一律師事務所主任金冰一：上海并購金融集聚區(qū)配套法規(guī)及政策完善
普陀區(qū)并購金融產業(yè)依據《普陀區(qū)金融產業(yè)專項扶持辦法》、《“上海普陀并購金融集聚區(qū)”政策扶持辦法》等政策性文件，從產業(yè)的集聚、交易的促進、風險的防控方面起到了積極作用。
普陀區(qū)并購金融集聚區(qū)主要配套政策中包括平臺建設、產業(yè)導向、機構扶持、交易促進、人才保障等方面。其中，機構扶持類政策對中介機構有著較大的推動作用：1、對于落戶集聚區(qū)內的并購金融企業(yè)，一次性給予最高500萬元的開辦費補貼；2、并購金融機構取得投資收益，按其對區(qū)域金融的貢獻度，一次性給予不超過60%的專項運營補貼；3、并購金融機構在集聚區(qū)內購置自用辦公樓房，按實際購房價格的10%給予最高不超過100萬元的購房補貼；并購金融機構在集聚區(qū)內租用辦公樓房自用的，且第一年對外投資不低于資本規(guī)模40%，第二年累計對外投資不低于資本規(guī)模80%的，三年內每年給予最高45萬的房租補貼。另外，交易促進類政策與法律平臺的建設息息相關，在并購交易活動過程中，對于聘請集聚區(qū)內專業(yè)中介機構而產生的各項服務費用，給予50%補貼。最高不超過50萬元。
通過對比江西共青城市、寧波梅山保稅港區(qū)、嘉興南湖區(qū)與上海并購金融集聚區(qū)的稅收政策和財政扶持政策，江西共青城市的所得稅率最低，并且地方財政保留最好，可以更好扶持企業(yè)發(fā)展。盡管上海并購金融集聚區(qū)的稅收及財政扶持力度不是最優(yōu)的，但依靠區(qū)域優(yōu)勢、環(huán)境優(yōu)勢、樓宇優(yōu)勢、對接優(yōu)勢等，交易金額不弱于其他集聚區(qū)。
從三方面進一步完善的建議：1、相關稅收政策及財政扶持政策，可以進一步爭取優(yōu)惠，縮小與華東地區(qū)其他基金集聚區(qū)的政策優(yōu)惠差距；2、對于有限合伙制股權投資企業(yè)的LP所得稅稅收，可以先行在區(qū)內征收；3、繼續(xù)積極維護及做大做強上海并購金融集聚區(qū)品牌，凸顯上海并購金融集聚區(qū)品牌優(yōu)勢。
三、上海天衍禾律師事務所副主任汪東：發(fā)揮律師作用加強并購金融集聚區(qū)平臺上的產融對接
在傳統(tǒng)業(yè)務中，IPO發(fā)審大提速，基金投資企業(yè)的熱情定會高漲；并購雖然有政策限制，但仍大量存在；新三板則不少在籌劃轉板IPO，作為場外市場有很大發(fā)展空間。在私募投資基金業(yè)務中，律師為私募股權投資基金的建立、資金募集、尋找項目、收購、處置到退出、清算提供全方位的法律顧問服務，與基金建立更穩(wěn)定的關系。
資產證券化業(yè)務（ABS）發(fā)展空間很大，包括私募類信貸資產證券化業(yè)務、企業(yè)資產證券化、PPP資產證券化、房地產信托投資基金（REITs）。
四、上海市朝華律師事務所合伙人徐培龍：并購市場中的野蠻收購及其防范
資本無善惡、唯恐野蠻人。并購的動因，是一個交易行為，是一個市場主體對另一個主體控制權的謀求。在這個過程中的動因，從金融學角度最主要的是托賓Q比例，托賓Q=公司的市場價值/資產重置成本。從管理學角度，并購的動因最主要是協(xié)同效應。惡意并購則是逐利性質的投機行為，通過對控制權的取得，進行掠奪榨取、逐利投機。
諸如毒丸計劃、焦土計劃、白衣騎士等措施都是源自美國，是否能夠適用于中國的法制環(huán)境需要進行研究探討。反并購措施主要分為完善公司章程、完善公司治理結構、集合股權優(yōu)勢、增加收購成本、主動出擊等方式。
實現控制權的謀求，可以在股東會或股東大會層面進行控制權謀求，也可以在管理層董事會層面進行控制權謀求。對于反并購方，采取反并購措施要遵守例如公司利益至上、反并購措施的適度、抵御措施適當的原則。
五、圓桌討論：并購金融活動中的風險防控體系構建——以促進并購金融集聚區(qū)平臺建設為視角
市金融辦金融穩(wěn)定處錢謹表示，對金融辦來說，主要關注非法金融活動。如果合法的金融有渠道，非法的金融勢必會被擠壓的。非法金融活動的特點是一旦爆發(fā)，影響會很大。需要進一步探討如何對金融與類金融進行管理。目前一行三會的格局不會發(fā)生變化，監(jiān)管規(guī)則會陸續(xù)出臺。關于風控、投資者適當性審查，希望金融從業(yè)人員具有風險意識。群眾的核查意識不足，需要協(xié)同一行三會，開展“進街道、進家庭”的活動，并在微博官網進行宣傳教育。
國浩律師（上海）事務所陳楓律師指出，從律師法律服務角度看，并購金融的風險點主要包括：并購標的本身存在的風險、并購交易架構的設計缺陷、并購資金的來源、政策不確定的風險、并購完后的整合風險、內幕交易的風險。出現這些風險的原因主要在于：法律的滯后，監(jiān)管的疏忽。從業(yè)者要防微杜漸，防患于未然，從訴訟的解決者變成問題的防范者。
上海平易股權投資有限公司總裁張邁指出，金融風險出現是必然的。主流投資市場沒有做好，民間投資需求沒有得到釋放。目前一行三會備案的金融機構并不能滿足社會的投資需求，需要對其他金融機構進行監(jiān)管和支持，加強渠道建設。
企業(yè)可以嘗試從央企、國企并購收益類的項目入手，例如PPP，可以導入社會資金。對于從業(yè)人員而言，風險防范要具有專業(yè)能力；對于行業(yè)協(xié)會而言，要組織強有力的行業(yè)協(xié)會，能夠查到詳細的公開披露事項；對于政府而言，立法、風險防范要具有前瞻性。
上海星瀚律師事務所主任衛(wèi)新表示，沒有風險就沒有金融，沒有風險控制就不存在法律服務行業(yè)；但對于系統(tǒng)性的道德風險，律師無能為力，還是要依靠監(jiān)管部門。曾經的觀念認為，金融是國家管的，帶“金融”字眼的就都是賺錢的。這屬于投資者的教育不到位?；ヂ摼W金融是金融體制改革的潮流方向，但不等于是在互聯網上做金融，而是用互聯網技術去提高金融效率、降低成本。
法規(guī)的滯后性是很緊迫的問題?；ヂ摼W金融有很多產品，多少都會跟法規(guī)有沖突，仍然需要完善法規(guī)。風控不能自我擔保，但要做到實質兜底。普陀金融集聚區(qū)在專業(yè)產業(yè)的集聚下，專業(yè)服務機構跟上，產生了良好的風險防控體系。另外，風險可以被保險產品所覆蓋，在金融領域可以適度引入保險機構。要做到信息披露，需要一個公開展示、集中信息發(fā)布的平臺，讓老百姓知道能夠投哪些，知道哪些企業(yè)有哪些問題。最后律師也要用專業(yè)能力在風險防范中發(fā)揮作用。
（注：以上嘉賓觀點，根據錄音整理，未經本人審閱）
供稿：上海律協(xié)并購重組業(yè)務研究委員會
執(zhí)筆：江子揚 國浩律師（上海）事務所
滬公網安備 31010402007129號
